自2月12日印度宣布將為國內糖廠提供每噸3333盧比的出口補貼以來，當天外盤原糖即下探15.5美分/磅後回升。截至上周五 ，主力合約5月已回升至17.10美分/磅 。國內方麵 ，鄭糖1409合約從低點4381元/噸已反彈逾8% 。筆者認為 ，全球連續四年增產和庫存增加 ，去庫存化過程很難一蹴而就 ，連續反彈過後鄭糖和原糖均將邁入強阻力區域 ，欲繼續上行還需減產數據的配合 。

全球食糖產量有望五年來首降

上周五 ，國際糖業組織發布報告稱 ，因全球前兩大生產國巴西和印度產量預期減少 ，且歐盟 、墨西哥及烏克蘭產量亦下降 ，全球食糖產量可能出現五年來的首次下降 。ISO下調了當前年度全球糖供應過剩量預估至420萬噸 ，較前一次預估低11% 。同時 ，本年度全球食糖消費量預估將增加2.3%至1.771億噸 ，與10年平均消費量增幅一致 。

印度方麵 ，近期因降水過多 ，產量或下降至4年低點 。預計印度新年度食糖產量下降6.4%至2350萬噸，並創下2009/2010年度以來的最低水平 。根據印度糖協的數據 ，截至2月15日 ，本榨季印度累計產糖1437萬噸 ，同比減少13% 。印度食糖減產將令國內處於5年高位的庫存下降 ，減少食糖出口 ，改善全球食糖供給過剩 。

巴西方麵 ，雖然上周巴西主產區出現降雨 ，但沒有達到預期的水平 。若榨季初期持續降雨造成糖分不足 ，糖廠更多地會選擇生產乙醇 ，市場對於巴西可能提高乙醇汽油酒精比例從25%至27.5%較為樂觀 ，這意味著將多生產1億升的酒精 。因此 ，短期內巴西市場炒作題材並沒有結束 ，但是隨著ICE1403合約交割期的臨近 ，市場麵臨一定的壓力 。

外強內弱短期將延續

國內正值榨季產量高峰期 ，庫存處於較高水平 。消費方麵 ，由於春節剛過 ，用糖企業尚未大規模開工 ，上周現貨市場采購依然清淡 ，山東現貨報價與廣西現貨報價持平 。這說明無論是國產糖還是進口糖 ，銷售都不理想 ，曆年來二季度處於消費淡季 ，糖價上行存在較大壓力 ，甚至屢有下探 。

綜上所述 ，筆者認為 ，短期原糖將繼續反彈 ，同時，等待巴西和印度減產的實質性數據 。國內方麵 ，終端銷售壓力仍較大 ，且處於榨季高峰期 ，鄭糖上漲更多是受外盤帶動 ，單從國內供需平衡表來看 ，並不具備反轉條件 ，仍需低價促銷售 ，消費量井噴方能徹底解決過剩結束熊市周期 。操作上 ，謹慎參與反彈為主 ，鄭糖仍處低位築底過程 。