在收儲預期落空的背景下 ，處於消費淡季的鄭糖在5250元/噸附近持續橫盤近一周後開始下跌 。然而比較期現市場可以發現 ，現貨市場的跌幅明顯小於期貨市場 ：現貨報價普遍在5450元/噸一線 ，表現較為抗跌 。目前國家遲遲未出台收儲公告 ，市場隻好在觀望中等待消費旺季的到來 。

巴西開榨速度和產量均高於往年

國際原糖價格近期屢創近三年來的曆史低位 ，其主要原因是巴西已經開始2013/2014榨季的壓榨工作，並且開榨速度和產量均高於往年 ，新糖不斷產出對原本處於低穀的國際糖價來說雪上加霜 。Unica提供的最新數據顯示 ，截止至2013年5月1日 ，巴西中南部地區已壓榨蔗料41005千噸 ，較去年同期增長190.14% ；已產原糖1692千噸 ，較去年同期增長210.40% 。由於目前生產原糖的收益高於乙醇 ，製糖企業調整了糖醇比例 ，將用於生產原糖的蔗料比例調整為39.93% 。
巴西去年雨水偏多 ，生產進度推遲 ，而今年風調雨順的好天氣不僅讓生產速度加快 ，而且讓港口裝運速度加快 。從2012年4月到2013年3月 ，巴西共向中國出口原糖2426621噸 ，占其出口總量的9.06% 。目前國際原糖價格位於曆史低點 ，內外盤價差擴大 ，中國進口商在後期可能延續大量進口原糖的策略 。目前配額內外進口 ，貿易商均有利可圖 ：以巴西糖為例 ，其5月15日的配額內進口價格為4145元/噸 ，配額外進口價格為5285元/噸 ，與國內食糖的現貨價格差分別為1269元/噸和129元/噸 。此現象對國內糖市比較不利 。畢竟在國內高庫存的環境下 ，進口糖成本大降會進一步加重國內糖市的壓力 。

國家何時收儲尚無下文

雲南糖會後傳出國家將公告收儲30萬噸 、廣西收儲60萬噸的消息 ，但截至到目前尚無下文 。據市場傳言 ，廣西地方收儲由於資金問題擱淺 ，而國家收儲考慮到輪庫問題 ，可能采取不收儲不放儲的新政策 。目前國家還有150萬噸的新糖未收 、134萬噸的陳糖未放 ，這樣看來 ，即使國家後期嚴格執行本榨季的收放儲政策 ，國內的供需格局變化也不大 。
隻收不放能在很大程度上改變本榨季的供需形勢 ，不過 ，國家會為此積壓相當數量的庫存 。雖然4月的產銷數據大大好於預期 ，但其中國儲糖占據一定比例 ，扣除國儲糖 ，真正的銷售份額大打折扣 。4月單月銷量中包含了第二批交儲糖的數量 ，因此其銷售總量全線飄紅 。
目前期貨價格已經跌破製糖成本 ，而現貨價格仍然較為堅挺 ，所以國家不會馬上推出收儲政策 。截止至4月底 ，全國還有少量糖廠未收榨 ，其中廣西3家 ，雲南18家（雲南糖網編輯注 ，截至5月15日除雲南3家糖廠尚未收榨 ，全國其他省份均已收榨完畢） 。在新糖產量大致確定的情況下 ，國家如果在7—9月期間推出淨收儲政策 ，糖價有望借夏季消費高峰到來的東風上漲 ，創造一波翹尾行情 。

下榨季蔗料種植麵積不減反增

廣西地區下榨季計劃種植糖料蔗1630萬噸 ，雲南地區計劃種植510萬畝 ，廣東地區種植麵積略有增加 。前期廣西地區的大量降水給處於分蘖期的蔗料提供了充足的水源 ，使其生長高度優於往年 ，而雲南地區前期遭受幹旱 ，春植進度延遲 ，蔗料的生長受到一定影響 。整體而言 ，全國種植麵積將比今年略增 ，預計新糖產量達到1400萬噸 。國內增產周期尚未結束，在此壓力之下 ，鄭糖難以脫離熊市 。
此外 ，蔗料收購價的調整直接降低了食糖的生產成本 ，使眾製糖企業降低了經營壓力 。廣西製糖企業呼籲政府對蔗農直接進行經濟補貼 ，這樣既可增加蔗農收入 ，又可減輕製糖企業負擔 。在漫漫熊市中，隻有平衡好各方利益才是權宜之計 。

總的來說 ，1309合約在收儲預期的支撐下 ，難以大幅下跌 ，1401合約由於下榨季增產預期明顯 ，下跌幅度明顯大於1309合約 。在此消費淡季 ，投資者不妨選擇買1309合約賣1401合約的套利策略 。作者單位 ：弘業期貨