自從11月初的全國糖會之後 ，國內外食糖市場都呈現出下跌趨勢 ，ICE11號原糖1403單邊下跌了174個點，而反映市場對明年1季度供求預期的鄭糖主力合約SR405 ，到12月12日收盤時 ，已經跌至4880元附近 ，而據筆者估算 ，2013/14榨季的成本剛好是4880元 。

2012/13榨季 ，廣西甘蔗收購價是475元/噸 ，平均產糖率按11.8%計算 ，相當於8.5噸甘蔗產1噸糖 ，即噸糖成本中 ，蔗款約為4037.5元 。2013/14榨季甘蔗收購價為440元/噸 ，按正常天氣估算 ，平均產糖率為12.5% ，即8噸甘蔗產1噸糖 ，那麽蔗款僅3520元 。據了解 ，本榨季成本的其他構成基本不變 ，即 ：由於原料蔗價格的下調 ，成本下移了520元/噸左右 。廣西2012/13榨季的成本大約為5400元/噸 ，減去520元 ，2013/14榨季的成本剛好是4880元 。

那麽生產成本的防線是否能構築短期底線 ？從供求格局上看 ，按11月糖會上公布的數據 ，2013/14榨季全國食糖產量估計為1330萬噸 。剔除今年夏季高溫的因素 ，綜合IMF對中國2014年增速的預期——從今年的7.6%降至7.3% ，2013/14榨季中國的食糖消費預計為1450萬噸 ，但若是加上少量走私糖 ，就算完全不進口 ，2013/14榨季國內也不會出現缺口 。進口每一噸糖 ，無論配額內外 ，隻會徒添過剩 。從10月份國家海關公布的數據來看 ，2013/14榨季伊始進口量就已經高達70萬噸 ，不管後期進口量的多寡 ，供應過剩格局毋庸置疑 ，熊市仍在持續 。目前要考慮的 ，無非是過剩量有多大 ，價格還有多少下行空間的問題 。因此 ，4880元的生產成本不過是一道心理防線 ，在資金鏈和進口糖競爭的兩麵夾擊下，即使價格已經低於生產成本 ，糖廠也依然要賣糖 。

阻擋國內糖價下跌步伐的因素 ，更關鍵的是配額外進口套利窗口的關閉 。按目前ICE11號原糖1403合約16.50美分/磅的價格 ，南巴西糖貼水70個點 ，運費53美元/噸 ，運到山東日照的加工完稅成本 ，大約是5200元/噸左右 ，配額外不具備操作的機會 。也就是說 ，在國家宏觀調控暫時不啟動 、天氣持續正常的情況下 ，市場短時間內已經進入了一個均衡狀態 ，打破這一均衡的根本 ，就在於外盤 。

從單純的價位對比來看 ，國際市場已經處於前期的低位了 ，從供求關係來看 ，2013/14榨季全球供應格局是有所改善的 。但是 ，從貿易流上看 ，眼下的壓力卻遠高於去年同期 ，印度就是典型例子 。印度目前結餘880萬噸食糖 ，比整個廣西的食糖產量還多 ，本榨季預期還會繼續豐產 ，印度糖協正呼籲政府對食糖出口進行補貼 ，以實現至少400萬噸的出口 。

綜上所述 ，短時間內價格恐怕會在4880元附近停留一段 ，從糖市的季節性規律來看 ，除非出現霜凍這樣的異常天氣 ，否則榨季生產期間的題材 ，後市跌破成本的概率很大 。